新三板政策暖风频吹—国务院发文完善多层次股权市场点评国务院再次发布意见强调加快健全和完善多层次股权市场10月10日，国务院发布积极稳妥降低企业杠杆率的意见。其中，意见中强调要积极发展股权融资，加快健全和完善多层次股权市场；并时隔多年，继2013年国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题决定》中首提新三板“转板”以来，再次明确提及“研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度”；可能来说，新三板政策支持力度正超出此前市场预期。新三板成为近期政策重点着墨之地，暖风频吹8月28日，股转公司副总经理、新闻发言人隋强发表演讲，提及年内将推出私募基金试点做市商制度，同时其表示，投资者门槛问题可以探讨，QFII和RQFII参与政策或很快推出，并将继续研究分层差异化制度安排、改革现行交易方式等。在隋强讲话之后仅不到一周时间，在国务院常务会议上，会议再次提及了要完善新三板交易机制、完善创投的退出渠道等；而时隔1月之后，国务院发文再次表态加快健全和完善多层次股权市场，并明确提出研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度。我们倾向于认为，伴随国内经济改革深化，新三板作为国内最具产业代表性、且极具数量规模的中小微企业聚集地，作为国内最核心的中小微企业资本推动器，将可能在未来一段时间内成为国内政策的重点着墨之处。Pre-IPO新三板挂牌企业可能将较大受益国务院明确提出研究新三板转板创业板根据Choice数据，截止最新，证监会披露的新三板挂牌公司首发IPO申报的共有56家；而公告接受上市辅导的则共有244家挂牌企业；新三板Pre-IPO挂牌企业可能已不在少数。而比较当前新三板与创业板的估值水平，新三板当前整体PE估值为24.36X，其中，做市板块估值25.42X，创新层估值20.33X；同期创业板整体PE估值则高达78.23X，新三板整体PE仅有创业板的七折。我们倾向于认为，随着研究新三板转板创业板进程的推进，Pre-IPO新三板挂牌企业PE估值可能将率先向创业板靠扰，不排除Pre-IPO新三板挂牌企业PE估值面临一定的提升空间。重申我们对于新三板可能正在接近政策底的判断我们在寻底系列中曾多次强调，对于未来的新三板走势并不悲观，可能新三板正在逐步进入底部区域。根据我们此前统计，8月至今，政府或监管层已经在多个场合对于未来新三板发展寄予期许；可能来说，新三板政策层面持续释放利好，将加速新三板底部区域的形成。 风险提示政策推进不达预期风险、系统性风险等。 1国务院发文强调加快健全和完善多层次股权市场10月10日，国务院发布《关于积极稳妥降低企业杠杆率的意见》， 降杠杆的总体思路是：全面贯彻党的十八大和十八届三中、四中、五中全会精神，认真落实中央经济工作会议和政府工作报告部署，坚持积极的财政政策和稳健的货币政策取向，以市场化、法治化方式，通过推进兼并重组、完善现代企业制度强化自我约束、盘活存量资产、优化债务结构、有序开展市场化银行债权转股权、依法破产、发展股权融资，积极稳妥降低企业杠杆率，助推供给侧结构性改革，助推国有企业改革深化，助推经济转型升级和优化布局，为经济长期持续健康发展夯实基础。其中，“发展股权融资，健康健全和完善多层次股票市场”作为国务院部署降低企业杠杆率的重要一环，为国家整体经济服务。1.1. 健全完善全国中小企业股份转让系统关于加快健全和完善多层次股权市场，文件中提及将“加快完善全国中小企业股份转让系统，健全小额、快速、灵活、多元的投融资体制。规范发展服务中小微企业的区域性股权市场。支持区域性股权市场运营模式和服务方式创新，强化融资功能。”其中，我们可以发现，“研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度”是继2013年国务院发布《关于全国中小企业股份转让系统有关问题决定》中首提新三板“转板”以来，再次在正式文件中提及研究新三板转板创业板，可能来说，相关内容的提及大幅超出了此前市场预期。1.2. 近期新三板市场建设成为政策的重点着墨之地8月28日，股转公司副总经理、新闻发言人隋强发表演讲，提及年内将推出私募基金试点做市商制度，同时其表示，投资者门槛问题可以探讨，QFII和RQFII参与政策或很快推出，并将继续研究分层差异化制度安排、改革现行交易方式等。在隋强讲话之后仅不到一周时间，在国务院常务会议上，会议再次提及了要完善新三板交易机制、完善创投的退出渠道等；而时隔1月之后，国务院发文再次表态加快健全和完善多层次股权市场，并明确提出研究全国中小企业股份转让系统挂牌公司转板创业板相关制度。根据我们此前统计，8月至今不足2个月时间内，政府或监管层已经在多个场合对于未来新三板市场建设及发展提出改革建议，并寄予期许。我们倾向于认为，伴随国内经济改革深化，新三板作为国内最具产业代表性、且极具数量规模的中小微企业聚集地，作为国内最核心的中小微企业资本推动器，将可能在未来一段时间内成为国内政策的重点着墨之处。2新三板转板制度研究的推进将有助于其部分估值修复比较当前新三板与创业板的估值水平，新三板当前整体PE估值为24.36X，其中，做市板块估值25.42X，创新层估值20.33X；同期创业板整体PE估值则高达78.23X，新三板整体PE仅有创业板的七折。新三板转板制度通过在新三板与创业板之间建立互联通道，预计将有助于缩小新三板与创业板之间的估值差距。根据历史上新三板挂牌企业转板前后股价来看，其IPO上市发行价格均较摘牌价格有较大的溢价。而根据Choice数据，截止最新，证监会披露的新三板挂牌公司首发IPO申报的共有56家；公告接受上市辅导的则共有244家挂牌企业；新三板Pre-IPO挂牌企业可能已不在少数；预计此批Pre-IPO新三板挂牌企业将首先受益于新三板转板制度研究的继续推进。 主题投资：2016年“SHIELD”盾形投资策略，推荐体育、健康、智造、娱乐、教育和大数据六大行业 “诸子客”历次活动回顾【09/07】“诸子客”VR军工会议纪要【08/31】“诸子客”创意沙龙会议纪要【08/18】体育『奥运王者归来』专场会议纪要【07/28】教育『学行，思得』专场会议纪要【06/29】『VR』专场会议纪要【05/31】体育『黄金十年』专场会议纪要【04/26】『共筑安全明天』专场会议纪要【03/14】消费『优+生活』 专场会议纪要【02/25】『娱乐为王』专场会议纪要【01/21】『医药生物』专场会议纪要重要报告列表【09/20】新三板寻底系列五部曲【09/08】新三板半年报分析合集【08/15】AR冲击波震撼来袭，增强现实崛起时势所趋【08/13】体育系列之五~里约奥运与体育投资【07/12】VR系列之三~VR潮流中如何找到自己的投资定位？【07/07】体育系列之五~谁在体育产业的风口中领跑【06/11】VR系列之二~VR一体机深度分析报告【05/26】体育系列之四~快与慢的优雅之高尔夫和钓鱼相遇【05/22】体育系列之三~速度与激情之滑雪和骑行的黄金十年【05/16】体育系列之二~带您走进新三板体育的黄金时代【04/17】安防专题系列二~和平与安定的守候者【04/12】安防专题系列一~畅行互联，安全无忧【03/09】消费升级带动“优+”生活【02/18】IP当道，娱乐为王【01/18】VR系列之一~新三板上有哪些VR明星？【01/06】医者杏林济天下，三板门内数香来【01/01】体育系列之一~体育5万亿产业大蓝海待挖掘【12/10】大数据时代的千亿掘金点内容转载自公众号 安信研究了解更多